大热的“稳定币”到底是什么？
6月17日，备受业界瞩目的《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》）获美参议院通过，成为该院首次批准的主要加密货币立法。
此前，美国总统特朗普曾声称“稳定币将扩大美元的主导地位”；美国副总统万斯也在2025比特币大会上宣称，稳定币能放大一国的经济实力，“为了确保美元在数字时代的储备货币地位，美国应积极拥抱与美元挂钩的稳定币”。
此次通过的《天才法案》仍需众议院通过并由总统签署方可生效，但已为美国建立统一的联邦稳定币监管体系奠定了重要基础。
这是2025年1月18日在美国华盛顿拍摄的国会大厦。新华社记者 吴晓凌 摄
稳定币，指的是价值锚定各类法定货币的加密货币，可与加密货币项目在区块链基础设施层面深度融合。
今年以来，这股“稳定币”风潮大有席卷全球之势。
中国香港立法会5月21日通过了《稳定币条例草案》，在该地区设立法币稳定币发行人的发牌制度。自此中国香港成为全球首批对法币稳定币实施全面监管的司法管辖区之一，此举直接推高一波相关概念股行情。
而早在2023年6月，《加密资产市场法规》(Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCA)已在欧洲大陆生效，其中针对稳定币（资产参考代币和电子货币代币）的规则条款已于2024年6月开始实施。
稳定币究竟是纯属币圈的“自嗨”，还是大国金融战略布局新的落棋点？
文｜毕子甲 瞭望智库观察员
编辑｜李珅 瞭望智库
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数字世界的“压舱石”
要想了解稳定币？咱们得先简单聊聊区块链。
想象一下，一个村住着几十、上百个村民，彼此常有拆借、交易等资金往来，德高望重的老村长用一个大账本记录每笔流动。但如果村长哪天记错了呢？被人收买偷改记录了呢？更严重的，一场大火烧毁了账本，怎么办？于是，村民们设计出一种新的记账方式，即让每个村民都有一本一模一样的账本，每发生一笔资金流动，全村认可后一起记在各自的账本上，且写入后不得修改，除非全村一致同意。这就是对“区块链”的简易理解：去中心化、不可篡改、公开透明。
塞浦路斯街头一家比特币交易店。新华社/法新
区块链最有名的应用，就是加密货币，如比特币。它绕开传统银行，跨境转账分分钟到账，但也正因这些“自由”，成了“洗钱”等黑灰产交易的温床。
稳定币是加密货币家族里的“乖孩子”。与比特币价格动辄上蹿下跳不同，稳定币的核心诉求就是“稳”。作为数字世界里的交易媒介，如果1枚稳定币锚定1美元，你随时能用1美元兑换1个稳定币，也能用1个稳定币换回1美元。所以，稳定币主要不是用来炒的，是用来“花”的。
市面上最出名的稳定币非USDT和USDC莫属，它们均号称背后有足额的美元储备。
USDT发行方Tether，员工仅百来号人，2024年盈利高达130亿美元，人均创利实属天文数字。USDT的领先地位，很大程度上归功于其“先发优势”。作为最早的稳定币之一，USDT迅速占领市场，积累了庞大的用户基础和网络效应，尤其在一些银行服务不普及或资本管制较严地区，USDT几乎成了“硬通货”。其盈利模式，除了持有大量美元储备（主要是美国国债）所产生的利息外，市场也猜测其储备资产的配置可能更为“灵活”，以追求更高的收益。当然，这也伴随着对其透明度和风险的持续讨论。
USDC发行方Circle，员工近千人，2024年盈利1.557亿美元。USDC更强调合规和透明度，其储备金构成和审计更为公开，主要客户群偏向机构和合规要求较高的用户，盈利也主要来自储备资产（同样以短期美债和现金为主）的利息。显然，USDC走的是一条更稳健、更贴近传统金融合规的路线。但它也有自己的烦恼。Circle公司曾在美国硅谷银行存了33亿美元。2023年3月硅谷银行倒闭的消息一出，USDC一度和美元脱钩，从1美元跌至0.878美元，着实让市场惊出了一身冷汗。
随着监管框架逐渐清晰，市场上大概率将涌现出更多种类的稳定币，不仅有美元稳定币，还可能有欧元稳定币、日元稳定币，甚至中国香港正在试点的港元稳定币。
然而，稳定币的发行门槛并非高不可攀，未来市场上可能会出现一些储备不足、透明度差甚至居心叵测的“劣质稳定币”。USDC因硅谷银行事件短暂脱钩的案例，已给我们敲响了警钟：稳定币的“稳定”，须建立在透明、可靠且经得起压力测试的储备基础上，任何试图脱离现实资产背书的“金融炼金术”，都可能演变成一场波及甚广的灾难。
对于新入局的稳定币玩家而言，想在USDT和USDC这些巨头割据的版图里分一杯羹，其核心竞争力就必须聚焦在两个方面：应用场景与推广渠道。谁能找到更贴合用户需求的场景（如直接嵌入电商支付体系），谁就能掌握更强有力的推广渠道，谁才更有可能突围。
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“防火墙”与“试验田”
2025年6月18日，中国人民银行行长潘功胜在2025年陆家嘴论坛上首次公开谈及“稳定币”，肯定其和区块链等新兴技术一起重塑传统支付体系的同时，“对金融监管也提出了巨大的挑战”。
图为中国人民银行总行大楼。新华社发
2013年起，中国人民银行等多部门多次发文，禁止金融机构和支付机构开展比特币等虚拟货币相关业务：2017年，禁止首次代币发行（ICO）；2021年，全面清理整顿虚拟货币“挖矿”行为，并发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，明确虚拟货币相关业务属于非法金融活动，严禁开展虚拟货币兑换、作为中央对手方买卖，以及提供撮合、定价、信息中介等服务。
简而言之，目前内地将重心放在央行数字货币即数字人民币（e-CNY）的研发推广上。
《区块链数字货币合规指南》作者、天元律师事务所合伙人王伟认为，这种政策差异将带来三个深远影响：
*“一带一路”倡议打通支付“最后一公里”：“一带一路”沿线许多国家的金融基础设施薄弱，美元稳定币已成当地企业和个人跨境结算的重要工具。我国在推动“一带一路”倡议落地时，如果仅推行需要手续费的传统支付方式，却忽略稳定币这类蓬勃发展的支付选项，有可能导致结算“相对减速”。中国香港的稳定币监管创新与跨境试点，将为数字人民币国际化和区域支付便利性提供全新解决思路。
*“中国制造”打破国际数字金融壁垒：当前，亚马逊、沃尔玛、Expedia、摩根大通等国际巨头都在积极布局稳定币，试图打造一个更高效的全球供应链结算网络。如果内地制造企业无法登上这趟数字金融快车，未来或被排除在国际高效供应链网络之外。最近，京东、蚂蚁、小米等国内企业争相赴港发行稳定币，或为打破国际数字金融壁垒作出贡献。
*防止人才与资本外流：中国香港的Web3.0新政吸引全球目光，这块颇具先锋意义的金融创新“试验田”或能有效阻止内地寻求数字资产配置与Web3.0投资机会的资本与人才外流，对内地金融市场创新与进一步国际化也具有借鉴意义。
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硝烟再起
美国数字资产行政令出台，叠加近期中概股下行，暗示美对华数字竞争不仅“软硬兼施”，更逐步从科技向金融领域延伸。
近几十年，全球资金跨境流动高度依赖SWIFT（国际资金清算系统），它不仅收取高昂的“过路费”，还时常“堵车”。而稳定币搭建的“数字高速公路”，不但近乎“免费”，还支持“全天候通行”，这是对现有金融基础设施的颠覆性创新，谁能掌控这条高速路的“入口”，谁就能影响未来全球资金流动。《天才法案》被视为美国抢滩数字金融时代的“核武器”，可能改写全球货币体系规则。
美国为何不加快推进本国央行数字货币（CBDC），反而积极给USDT、USDC等私人机构发行的稳定币“铺路”？这背后恐怕有巩固美元霸权的战略考量。首先，相比亲力亲为地从头打造“国家队”，直接给市场上的稳定币“雇佣军”套上缰绳，就能让其安全高效地为政府所用，巧妙转嫁了政府部门的创新风险。
其次，美国一直受困于高额贸易逆差，不得不减少印钞，这让美元市场份额出现真空地带，给了人民币等竞争货币取而代之的机会。美国选择将美元市场份额“让”给“数字分身”，既解决了现实困境，又避免了直接的货币冲突，堪比一场不流血的领土扩张。
历史的车轮滚滚向前。回看全球资本市场发展，无论是早期的股市还是更近的互联网金融，都经历过从野蛮生长到逐步规范的过程。针对稳定币监管，Web3.0专家、香港拜占庭有限公司首席执行官田甲建议：
*稳定监管预期，建立健全既能激发创新活力又能有效防范风险的“有序监管”体系。
*在中国香港试点基础上，进一步探讨超越现有框架的创新监管方式，将公链、DeFi、DAO等Web3.0的原生业态一并纳入监管视野。
*进一步推动数字金融创新，打造自主可控的中国稳定币体系专属区块链，发行更抗通胀、价值更优的稳定币。
*进一步完善法律法规，有效阻断通过虚拟货币从事“洗钱”等违法犯罪行为。
*研究推进AI安全与审计技术，打造未来人工智能金融操作系统。
最后，面对稳定币这艘已经起航的“数字方舟”，我们恐怕需要更多的智慧与勇气去研究、理解，并最终驾驭它。
（来源：瞭望智库）
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